ATR(14): $13.05 | R:R 1:2
TXN은 아날로그·임베디드 사이클의 뚜렷한 회복 국면에 있다. 분기 매출이 2025년 4분기 $4.42B 저점에서 2026년 3분기 $6.06B까지 4분기 연속 순차 가속(YoY +27.7%)했고, 영업이익률이 34.0%→47.6%로 급팽창해 볼륨 회복이 극적인 영업레버리지로 전환되고 있다(EPS YoY +77%). 60%대 총이익률·39.7% ROE·자체 300mm 팹 규모의 경제는 업종 최상위 품질과 최광의 해자를 재확인한다. 밸류에이션은 선행 PE 24.0x·PEG 0.84로 성장조정상 과하지 않으나 P/B 13.2x는 부담이고, 핵심 우려는 capex 피크로 FCF($4.78B)가 배당($5.56B)을 밑도는 자본환원 구조다. 'AI 디레버리징 반도체 크래시 주간'에서 TXN은 비AI 아날로그로 직접 진앙이 아니며 200일선을 지키는 상대강세를 보였으나, 베타 1.39로 섹터 리스크오프에서 자유롭지 않다. 품질·사이클 회복은 매수를, 밸류에이션·섹터 리스크오프는 강력매수를 억제 — 매수(72/100).
| 항목 | 점수 | 만점 |
|---|---|---|
| 경제적 해자 | 9.0 | /10 |
| 성장성 | 7.0 | /10 |
| 수익성 | 9.0 | /10 |
| 재무 건전성 | 7.0 | /10 |
| 밸류에이션 | 6.0 | /10 |
| 모멘텀·기술 | 6.0 | /10 |
| 리스크(하방) | 6.0 | /10 |
| 산업·경쟁 지위 | 8.0 | /10 |
| 경영·자본배분 | 8.0 | /10 |
| 매크로 적합성 | 6.0 | /10 |
종합: 72/100
| 버전 | 분석일 | 점수 | 등급 | 목표가 |
|---|---|---|---|---|
| v18 | 2026-10-08 | 65 | 중립 | $324.7 |
| v19 | 2026-10-18 | 63 | 중립 | $300 |
| v20 | 2026-10-27 | 67 | 중립 | $330 |
최근 3개 버전 +4pt (직전 대비) — 각 버전은 BLIND 재분석(이전 결론 미참조) 독립 산출
텍사스인스트루먼츠(TXN)는 아날로그 반도체와 임베디드 프로세서 중심의 미국 반도체 기업이다. ~8만 품목에 이르는 세계 최대 아날로그 포트폴리오와 ~10만 고객 기반을 보유하며, 전방 수요는 산업(최대 비중)·자동차·개인전자·통신인프라·엔터프라이즈로 분산된다. 자체 300mm 아날로그 웨이퍼 팹(셔먼 TX·레이히 UT 등)을 축으로 한 내재화 제조가 구조적 원가우위의 핵심이다. 시가총액 약 $254B, 발행주식 9.14억주, TTM 매출 $20.8B.
① 규모의 경제: 아날로그 업계에서 드문 300mm 내재화 제조로 웨이퍼당 칩 수율이 200mm 대비 크게 높아 단위원가 우위가 지속된다. ② 포트폴리오 폭: ~8만 품목으로 단일 고객·단일 제품 의존이 낮고 교차판매가 강하다. ③ 전환비용: 산업·자동차의 긴 설계 인·품질 인증 주기로 한번 채택되면 제품 수명(10년+) 내내 고착된다. ④ 유통·직판 혼합 채널과 폭넓은 재고 가용성. 다만 중국 로컬 업체의 커머디티 아날로그 점유 침식이 해자의 가장자리를 점진적으로 압박한다.
분기 매출: $4.74B(25Q3)→$4.42B(25Q4 저점)→$4.83B→$5.46B→$6.06B(26Q3). 영업이익률: 36.9%→34.0%→37.8%→42.6%→47.6%로 볼륨 회복에 따른 영업레버리지가 뚜렷하다. 분기 EPS: 1.48→1.27→1.68→2.14→2.62, TTM EPS $7.71. 수익성은 총이익률 60.2%·영업률 47.5%·순이익률 34.3%·ROE 39.7%로 업종 최상위권. 재무구조는 현금 $8.1B·총부채 $13.6B·순부채 $5.4B로 시총 대비 경미하나, 300mm capex 피크(OCF $9.9B − FCF $4.78B = capex 추정 ~$5.1B, 매출의 ~25%)로 TTM FCF가 연배당($6.08×9.14억=$5.56B)을 밑돌아 배당의 FCF 커버가 116%에 달한다. capex 정상화 시 FCF/주당 급반등이 강세 논리의 핵심.
선행 PE 24.0x(fwd EPS $11.56)·trailing 36.0x(트로프 실적 왜곡)·PEG 0.84. P/B 13.2x·P/S 12.2x·EV/EBITDA ~24.2x·EV/매출 12.5x. 성장조정(PEG<1)으론 과하지 않으나 장부/매출 배수는 사이클 중간 수준 종목치곤 부담스럽다. 29인 컨센서스 평균목표 $336.86(+21%)·중앙값 $340·고가 $400·저가 $250, 투자의견 평균 2.03(매수). 본 분석 기본 목표가 $312는 섹터 리스크오프와 재고되돌림 리스크를 반영해 컨센서스 평균 대비 보수적.
현재가 $277.36, 전일 종가 $278.15. 50일선 $279.06(소폭 하회)·200일선 $262.27(상회)로 중기 추세는 유지. 52주 레인지 $152.73~$334.03의 69% 지점(상단부). 'AI 디레버리징 반도체 크래시 주간'(SOX −12.15%·MU −22%)에도 200일선을 지키며 비AI 품질주의 상대강세를 보였으나, 베타 1.39·ATR 4.71%로 섹터 리스크오프에서 변동성 노출. 공매도 비중 2.46%·숏레이시오 3.57로 과밀 숏 부담은 낮음. 기관 보유 92.0%.
전방 수요는 산업·자동차가 핵심으로, 2024~2025년 깊은 재고조정을 거쳐 현재 회복 사이클 초·중반으로 판단된다. 순차 매출 가속과 영업레버리지는 전형적 아날로그 상승 사이클 패턴이나, 회복의 실수요 비중 대 재고재축적 비중이 지속성의 분수령이다. 경쟁 구도상 TXN·ADI가 고부가 아날로그를 과점하나, 중국 로컬 업체가 CHIPS/지정학 리스크 속 커머디티 아날로그 점유를 확대 중. TXN의 300mm 내재화 전략은 CHIPS Act 보조금과 결합해 중장기 공급·원가 주도권을 노린 베팅.
최대 리스크는 ① 사이클 피크·재고재축적 되돌림(영업레버리지 역회전), ② capex 피크 중 배당의 FCF 초과(자본환원 구조 취약), ③ 반도체 섹터 리스크오프 전염(베타 1.39)이다. 이 외 중국 커머디티 아날로그 경쟁·관세/지정학(중국 산업/자동차 매출 노출)·밸류에이션(P/B 13x) 압축 리스크가 상존. ATR 4.71%의 높은 변동성 감안 2ATR 손절 $251.25 설정.
품질·사이클 회복을 근거로 매수하되, 섹터 리스크오프·넓은 변동성을 감안해 분할 접근이 합리적. 50일선($279)·200일선($262) 지지 확인하며 눌림 매수, 2ATR 손절 $251.25 엄수. 기본 목표가 $312(+12.5%)·강세 $345. 비중은 반도체 섹터 집중을 피하도록 통제(크래시 주간 섹터 청산 진행 중). 11/19경 NVDA 실적·12/9 FOMC가 섹터 리스크오프 방향의 분수령 — 통과 전 공격적 확대 자제.